上海豫园商城旅游策划 有望长期受益于上海迪士尼开园—狮创旅游规划

      上海迪士尼乐园将在2015年1月30日完成施工,预计2015年底开园。我们预计，开园第一年游客规模有望达千万级别，成熟后将稳定在2000-3000万水平，豫园商城作为带有旅游目的地性质的综合体，是“两外”游客的热门选择，接待量有望在目前3000多万人次的基础上再增长15-20%，公司将从自有物业升值、餐饮和食品业务增长、以及旗下餐饮品牌入驻园区(正在积极争取)等方面受益。

　　黄金珠宝主营业务有望稳定增长。受益于2000-2012年黄金价格牛市和自身经销网络不断扩张,公司黄金珠宝业务收入从2000年的11亿元增至2013年的206亿元,复合增速为25.5%,占2013年营业收入的91%。未来公司将更加积极地进行品牌的营销和推广(如明星代言、广告投放等),同时维持每年200家的扩张计划,预计营业收入可以保持10%左右增长。此外,公司还将努力提高镶嵌、玉石等高毛利率产品的比重,进一步提升盈利能力。

　　商业模式复制将打开发展空间。公司旗下沈阳豫珑城项目,预计总投资18.9亿元,占地面积约3.2万平方米,将汇集文化演艺、餐饮美食、黄金珠宝、时尚创意百货、特色零售、名优特品等六大业态,是公司对豫园商业模式异地复制的大胆尝试,2015年下半年有望开业。此外,豫泰基地与豫园“老商城”仅一街之隔,可建面积达10万平方米,相当于再造一个“豫园商城”,预计2015年启动拆迁,建成后有望对公司未来业绩产生较大贡献。

　　看好公司前景,复星和黄浦区国资委相继增持。2013年3月至2014年6月,复星集团以自有资金在6.56-8.07元的价格区间累计增持公司12.65%股份,持股比例达29.91%;上海市黄浦区国资委也于2014年二季度和三季度在6.80-9.57元的价格区间以现金买入2276万股(1.58%),投入资金超过1.5亿元;表明二者非常看好豫园商城的发展前景和升值潜力。此外,公司作为目前复星旗下唯一的商旅文类上市公司,存在资产整合预期。

　　财务预测与投资建议

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.59、0.66和0.82元,公司收入主要来自旗下黄金珠宝品牌“老庙”和“亚一”,我们参考2015年珠宝首饰公司平均20倍的估值水平,考虑到公司正在复制打造带有旅游目的地性质的商业综合体,给予公司2015年24倍PE(20%溢价),对应目标价15.84元,首次给予公司“买入”评级。

　　豫园商城今日发布定增预案，公司拟以13.87元/股的价格向不超过十名特定投资者发行不超过7.2亿股股份，募集不超过100亿元资金，用于打造黄金珠宝全产业链互联网平台和补充流动资金。

　　预案显示，黄金珠宝全产业链互联网平台计划投资总额为80.28亿，包括五大平台和一个中心的软硬件采购、建设、维护和推广投入。其中，设计平台计划投资2.94亿元，加工商管理展示平台计划投资3.65亿元，销售平台计划投资37.89亿元，贵重商品物流平台计划投资1.48亿元，全产业链金融支持平台计划投资21.78亿元，大数据中心计划投资12.54亿元。

　　在“互联网+”的风口浪尖，黄金珠宝全产业链互联网平台将重构黄金珠宝业。在产业链的产品设计、加工和销售环节分别搭建对应的设计平台、加工商管理展示平台、O2O销售平台，并将全产业链的信息在数据中心进行整合，从而打破传统产业链中各环节彼此之间相互封闭的状态，实现各环节的信息流通。此外，该平台中还加入全产业链金融支持平台提供供应链金融服务，增强上下游企业融资能力，进而提升产业链整体效率。

　　分析人士表示，豫园商城全产业链互联网平台的建设可以帮助公司巩固传统线下市场的优势，拓展新的销售市场领域，提高旗下“老庙黄金”和“亚一珠宝”产品的市场占有率。另一方面，作为行业性的开放性平台，设计平台、加工商管理展示平台、O2O销售平台还将引入其他商家并促成其交易，将该平台打造成黄金珠宝行业的专业电商平台。

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